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風險聲明
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地緣政治雖喧囂，政策才是市場定價核心
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本月聯博要你知道的三件事：
1. 美國經濟走弱但未失速，預期聯準會今年降息2至3次。
2. 市場雜音多，應專注於最有可能驅動固定收益報酬的關鍵因素。
3. 殖利率曲線逐漸常態化，應聚焦相對具息收與價差空間的中天期債券。
發生什麼事：相較地緣政治，市場更關注基本面
2026 年由美國逮捕委內瑞拉總統展開序幕；然而，金融市場幾乎毫無反應。市場並非忽視風險，而是在對其排序。投資人似乎更傾向關注基本面，例如經濟成長、通膨，以及涵蓋貨幣、行政與財政層面的整體政策組合。
隨著美國政府機構在去年停擺後重新開放，市場終於再次獲得經濟資訊。美國去年 12 月新增就業人數為 5 萬人，低於前一個月、也低於市場預期。CPI 的訊息雖較以往模糊，仍呈現「通膨緩步下降」的趨勢，美國經濟仍具韌性。目前市場定價顯示聯準會今年可能大約還會降息兩次，我們的預測則為2-3次。
市場透視：穿透雜音，聚焦影響債市的關鍵因素
近幾年地緣政治風險升高，並未轉化為對全球經濟具實質影響的風險。從市場角度來看，這意味著必須穿透雜音，將重心鎖定在最能左右固定收益報酬的關鍵因素。
我們對美國的基準情境判斷大致與市場共識一致，預期經濟成長將有所改善但仍屬溫和，原因包括與貿易相關的摩擦逐步緩解、資本支出投資增加、消費者持續支出，以及就業市場逐步降溫，使整體成長保持在受控區間。同時，通膨下滑的過程應能持續，讓聯準會得以沿著政策正常化的路徑前進。這表示跨資產仍有望再迎來一年正報酬，但報酬幅度可能低於過去三年的水準。
▎投資對策
邁入 2026 年，我們認為應保持投資紀律，在承擔風險的同時獲取合理報酬，勿將市場雜音誤判為基本面崩潰，建議投資人可採取以下操作方式：
第一，聚焦中天期債券。在殖利率曲線維持區間震盪並逐漸常態化的背景下，傳統的「息差與滾動收益策略」(Carry-and-Roll) 配置更顯優勢，也就是靠時間賺取穩定的息收以及價差收益。意味著投資人可自現金、極短天期與浮動利率資產，轉移至殖利率曲線的「中段」，這樣的配置在經濟成長前景轉弱時，也能為投資組合提供實質的避險功能。
第二，主動式管理與全球分散。雖然基本面可能略微轉弱，但在景氣循環末期，我們對信用債前景持溫和看法。然而，違約風險正在市場體質較弱的發行人中逐步升高，主動式管理因此更具相對優勢。此外，各國貨幣政策不一，加上地緣政治與貿易政策變數，建議以全球多元券種配置，掌握債市機會。
